As ações da CSN e da CSN Mineração caíram nesta sexta-feira (13) após resultados do terceiro trimestre de 2026 abaixo da expectativa em pontos importantes. CSNA3 recuava mais de 6% pela manhã e CMIN3 perdia cerca de 4%, com pressão de margens, consumo de caixa e dívida maior no grupo.
A reação negativa não veio de um único número. Na CSN, siderurgia fraca e alavancagem acima de quatro vezes concentraram as preocupações. Na mineração, preço realizado menor e frete marítimo mais caro reduziram fortemente o Ebitda em relação ao trimestre anterior.
Números que explicam a queda
| Indicador | Resultado | Leitura |
|---|---|---|
| Ebitda ajustado da CSN | R$ 1,67 bilhão | 14,4% abaixo do consenso |
| Margem Ebitda ajustada | 15,9% | 22,8% no trimestre anterior |
| Ebitda subjacente da siderurgia | R$ 365 milhões | abaixo das projeções |
| Ebitda da CSN Mineração | R$ 414 milhões | -59,3% no trimestre |
| Caixa livre da CSN | -R$ 919 milhões | consumo de caixa |
| Caixa livre da CMIN | -R$ 212 milhões | consumo de caixa |
| Dívida líquida da CSN | R$ 42,2 bilhões | aumento |
| Alavancagem da CSN | 4,2 vezes | 3,4 vezes antes |
O Ebitda consolidado ajustado da CSN exclui benefício não recorrente de R$ 211 milhões ligado à reclassificação de custos fixos não absorvidos na retomada da linha de decapagem. Sem separar esse efeito, a operação siderúrgica pareceria mais forte do que seu desempenho subjacente.
Siderurgia perdeu margem
O Ebitda subjacente da siderurgia foi de R$ 365 milhões, cerca de 23% abaixo de estimativas de mercado. Os volumes embarcados caíram 4,3% em relação ao segundo trimestre e a demanda doméstica permaneceu fraca.
A margem subjacente ficou em 6,3%. Incluindo o efeito não recorrente de R$ 211 milhões, o Ebitda reportado do segmento sobe para R$ 576 milhões e a margem chega a 10%. A diferença reforça a necessidade de olhar o resultado sem itens que não devem se repetir.
O aço brasileiro enfrenta concorrência de importados e dificuldade para repassar preços. Medidas antidumping podem ajudar, mas sua efetividade depende de fiscalização, origem dos produtos e condições do mercado internacional.
Com utilização industrial mais baixa, custos fixos são divididos por menor volume, o que pressiona margens. A recuperação exige combinação de demanda doméstica, disciplina de oferta e preços capazes de remunerar matérias-primas, energia e capital.
Mineração sofreu com preço e frete
A CSN Mineração registrou Ebitda de R$ 414 milhões. O número ficou 5,6% acima de uma projeção do JPMorgan, mas 3,1% abaixo do consenso e caiu 59,3% em relação ao segundo trimestre.
Preço realizado menor e frete marítimo mais caro explicaram grande parte da retração. Mineradoras brasileiras vendem minério em dólar, mas pagam para transportar o produto até grandes compradores na Ásia. Quando o frete sobe, o valor líquido recebido diminui.
O minério de ferro também responde à produção de aço na China, aos estoques nos portos e às políticas de estímulo. A empresa pode melhorar volume e custo, mas não controla a cotação internacional.
Consumo de caixa e dívida preocupam
O fluxo de caixa livre ficou negativo em R$ 919 milhões na CSN e em R$ 212 milhões na CSN Mineração. Caixa livre negativo significa que a operação, depois de investimentos e outras saídas consideradas, não gerou recursos suficientes no período.
Na controladora, a dívida líquida aumentou para R$ 42,2 bilhões. A alavancagem, medida pela relação com o Ebitda, passou de 3,4 para 4,2 vezes. Quanto maior esse múltiplo, mais tempo de resultado operacional seria necessário para pagar a dívida, em uma comparação simplificada.
Juros elevados tornam esse quadro mais sensível. Despesa financeira consome uma parcela maior do resultado e limita investimentos, dividendos e flexibilidade para atravessar ciclos ruins.
Venda de ativos pode mudar o balanço
A CSN assinou acordo para vender a divisão de cimentos por valor de empresa de R$ 12,7 bilhões e memorando vinculante para alienar a participação na SWT por R$ 3,4 bilhões. As operações podem reduzir a dívida quando forem concluídas e os recursos entrarem.
O mercado, porém, acompanha condições, aprovações e destino efetivo do dinheiro. Até a liquidação, a alavancagem continua refletindo o balanço atual. Também é necessário considerar que vender ativos reduz futuras contribuições de Ebitda.
A divisão de cimento teve Ebitda de R$ 386 milhões no trimestre e foi o destaque positivo. Logística ficou abaixo das projeções. A escolha de vender ativos melhores para resolver dívida pode ser racional, mas altera o perfil do grupo.
O que significa para CSNA3 e CMIN3
CSNA3 carrega exposição simultânea a aço, minério, cimento, logística e dívida elevada. Essa estrutura pode ampliar ganhos em ciclos favoráveis e aumentar riscos quando margens caem. A ação tende a reagir fortemente a notícias sobre desinvestimentos e refinanciamento.
CMIN3 é uma exposição mais direta à mineração, ainda ligada ao grupo controlador. Preço do minério, frete, produção e dividendos são os principais vetores. O consumo de caixa do trimestre e a queda sequencial do Ebitda explicam a reação negativa.
Os próximos indicadores são dívida líquida, conclusão das vendas de ativos, margem da siderurgia, preço realizado do minério e fluxo de caixa livre. Uma melhora do Ebitda sem geração de caixa teria efeito limitado sobre o risco financeiro.
A queda das ações reflete um balanço em que os ajustes não esconderam o problema central: a operação perdeu margem justamente quando a dívida aumentou. A execução do plano de venda de ativos se tornou ainda mais decisiva.
Fontes da apuração: releases e demonstrações financeiras da CSN e da CSN Mineração, além das informações de mercado divulgadas na manhã de 13 de novembro.
