A Sanepar registrou lucro líquido de R$ 302,6 milhões no terceiro trimestre de 2026, alta de 22,8% em um ano. O balanço de SAPR11, divulgado na quinta-feira (12), mostrou receita maior, mas a leitura ajustada revela pressão de custos no negócio de água e saneamento.
A receita líquida cresceu 7,6%, para R$ 1,94 bilhão, e o Ebitda reportado avançou 31,8%, para R$ 732,4 milhões. A comparação anual, porém, é favorecida por uma provisão relacionada ao passivo regulatório que reduziu o resultado do terceiro trimestre de 2025.
Principais números da Sanepar no 3T26
| Indicador | Resultado | Variação anual |
|---|---|---|
| Lucro líquido | R$ 302,6 milhões | +22,8% |
| Receita líquida | R$ 1,94 bilhão | +7,6% |
| Ebitda reportado | R$ 732,4 milhões | +31,8% |
| Margem Ebitda reportada | 37,7% | +6,9 pontos percentuais |
| Ebitda recorrente comparável | R$ 732,6 milhões | -6,6% |
| Lucro ajustado | cerca de R$ 398 milhões | +52% |
| Dívida líquida | R$ 2,42 bilhões | aumento anual |
O contraste entre Ebitda reportado e recorrente mostra por que o investidor não deve se limitar à manchete. Retirados os efeitos não recorrentes dos dois períodos, o Ebitda comparável caiu de R$ 784,3 milhões para R$ 732,6 milhões.
Custos cresceram mais que a receita
Os custos recorrentes aumentaram 10,4%, acima dos 7,6% de expansão da receita. Energia elétrica subiu 42,6%, enquanto serviços de terceiros avançaram 16,2%. Como a Sanepar bombeia, trata e distribui água, eletricidade é um insumo relevante.
A margem recorrente caiu de 43,5% para 37,8%. Isso significa que uma parcela menor da receita se transformou em resultado operacional comparável. A pressão pode ser temporária ou persistente, dependendo de tarifas, eficiência, contratos e custos de energia.
A receita foi favorecida pelo reajuste tarifário médio de 2,4993%, aplicado desde maio, pelo crescimento do volume faturado e por novas ligações de água e esgoto. Esses fatores dão sustentação à operação, mas não compensaram integralmente o avanço dos gastos recorrentes.
Resultado financeiro ajudou o lucro
Apesar da margem operacional mais fraca, a posição de liquidez produziu melhora financeira. Em uma leitura que exclui precatórios e passivo regulatório, o resultado financeiro recorrente ficou positivo em aproximadamente R$ 45 milhões, ante despesa de R$ 106 milhões um ano antes.
Essa diferença ajuda a explicar o crescimento do lucro ajustado para perto de R$ 398 milhões. Também mostra que lucro e Ebitda podem seguir direções diferentes quando caixa, aplicações e dívida mudam.
O resultado financeiro positivo é útil, mas não substitui expansão operacional. Juros podem cair, saldos de caixa podem ser usados em investimentos e a estrutura de capital pode mudar. Por isso, a análise de longo prazo deve continuar centrada na prestação dos serviços e na eficiência.
Dívida líquida aumentou
A dívida líquida chegou a R$ 2,42 bilhões, ante R$ 1,38 bilhão um ano antes. O crescimento pode refletir investimentos e movimentações de capital, mas aumenta a importância da geração de caixa.
Saneamento exige obras contínuas em captação, tratamento, redes e esgoto. O marco legal estabelece metas de universalização e demanda capital elevado. A empresa precisa equilibrar investimento, qualidade, tarifas acessíveis e remuneração aos acionistas.
A relação entre dívida líquida e Ebitda ficou acima da observada um ano antes. O indicador deve ser acompanhado junto ao cronograma de vencimentos, ao custo médio e à capacidade de repasse tarifário reconhecida pelo regulador.
Passivo regulatório continua no radar
O resultado de 2025 foi pressionado por provisão relacionada ao passivo regulatório. A discussão envolve valores e mecanismos tarifários que podem afetar resultados, caixa e percepção sobre dividendos.
O investidor deve separar decisões definitivas de estimativas contábeis. Enquanto houver disputa ou revisão, mudanças de premissas podem gerar ganhos e perdas relevantes sem que a operação física de água e esgoto mude na mesma proporção.
Esse tipo de incerteza também influencia o valor atribuído às ações, especialmente porque a Sanepar tem controle estatal e depende de decisões regulatórias do Paraná.
O que o balanço significa para SAPR11
O número reportado é positivo: receita, Ebitda e lucro cresceram. A comparação ajustada, porém, mostra que os custos avançaram acima do faturamento e comprimiram a margem operacional.
SAPR11 é uma unit composta por ações ordinárias e preferenciais. A tese costuma combinar estabilidade do serviço essencial, investimentos e dividendos. O retorno depende da política de distribuição, da governança e do reconhecimento tarifário dos custos.
Nos próximos trimestres, os pontos mais importantes serão energia elétrica, serviços de terceiros, volume faturado, dívida e evolução do passivo regulatório. Também será necessário verificar se a melhora financeira persiste em um cenário de juros diferente.
O 3T26 foi melhor no lucro final do que no núcleo operacional. Para o leitor, a conclusão simples é: a Sanepar cresceu, mas gastou mais para entregar esse crescimento.
A qualidade do próximo resultado dependerá de a empresa recuperar eficiência sem comprometer os investimentos necessários. Crescimento de ligações e reajustes ajudam, mas a margem só melhora de forma sustentável quando receita avança acima dos custos controláveis.
Fontes da apuração: release, demonstrações financeiras e apresentação de resultados da Sanepar, além de dados operacionais divulgados pela companhia.
